当前LPR的5年期利率为3.60%,2023年底为4.2%,2024年共调低60BP,多数家庭的房贷重定价日期是2025年1月1日,这意味着2025年1月房贷家庭的月供相对于2024年12月的月供能够少还:本金*0.6%/12,如果未偿还本金为200万,则每月少还1000元左右。
当前,全国个人房贷余额为37.56万亿元,房贷家庭每月少还37.56*0.60%/12=0.01878万亿=187.8亿元。
每月这笔钱的可能用途
(1)提前偿还房贷,会进一步修复家庭部门资产负债表;
(2)消费,会在边际上支撑消费改善;
(3)购买股票,会支撑股票价格。
考虑到当前房贷利率高于存款利率,所以房贷家庭积累存款的选择是很小概率的选择。
不管房贷家庭节约的每月188亿房贷有多大比例用以消费,但是总有家庭会用这笔钱来消费,在边际上,定性来看,对消费是有支撑作用的。
现在问题的关键是家庭部门的存款利率也下调了,3年期整存整取,工商银行从2023年底1.95%下调至2024年底的1.50%,按照到期之后重定价来推算,2025年家庭部门定期存款利率平均下调范围在13至40BP,越往后越贴近40BP,2025年我们暂且按15BP来核算。同期,活期存款利率大致下调了10BP。
2024年10月,中国家庭活期存款为39.36万亿,下调10BP,每月利息收入下降39.36*0.10%/12=0.00328万亿元=32.8亿元;定期存款为108.91万亿元,平均下调15BP,每月利息收入下降108.91*0.15%/12=0.01361万亿元=136.1亿元。每月活期+定期的利息收入总计减少32.8+136.1=168.9亿元,略低于房贷利息节省的187.8亿元。
更为重要的是,2024年11月中国家庭148万亿的存款,到底是如何分布的。
如果是二八分布,那么是少数高存款家庭的利息收入总量下降更多,这些家庭本来也不会依靠利息收入来支撑消费,并且高存款家庭在房贷利率显着高于存款利率的情境下,是不会持有房贷的。存款利息收入下降影响了这些家庭存款积累的速度,大概率不会影响这些家庭的支出总量与结构。其余的八成存款由大量的中低收入群体来占有,每个家庭占有一点点存款,同样,这些家庭也不会拥有大量的房贷,那么中低收入家庭会依靠利息收入来支撑消费吗?有一些家庭可能重要依靠利息收入来支撑消费,但是积累存款是一种保守的养老和抗风险的行为,对于尚有薪资收入的家庭来说,更大的可能还是主要依靠每月的薪资来支撑消费支出,而不会动用存款账户的本金与利息。
如果是平均分布,148万亿的存款,平均每个人10万元存款,每个家庭按3人计算,大约是每户30万存款。
中国有1.5亿人/5000万户背负房贷,这些家庭的存款应该是显着低于30万的。根据9月24日央行给的数据,银行下调存量房贷利率,有利于进一步降低借款人房贷利息支出,我们预计这一项政策将惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。
在平均分布的假设下,30万的存款,下调15BP大约每年减少450元,每月37.5元,相对于中国人均4万元左右的人均可支配收入而言,一年400块的影响不大。但是房贷是集中在5000万家庭/1.5人的,影响更大。
可以看出,不管存款是二八分布,还是平均分布,存款的分布都比房贷的分布更为分散。在二八分布的格局下,主要是高存款家庭让渡了一些利息收入给房贷家庭,在平均分布的格局下,大约12.5亿人让渡一些利息收入给5000万房贷家庭。
房贷家庭是什么特征呢?
一是多数在22至50岁之间,
二是多数是结婚前后买房,负有养育子女的责任,
三是多数是上有老下有小,家庭负担较重,
四是多数是99年扩招之后进入城市的学霸一代,
五是多数是单位或者公司的主要劳动力,存在房贷压力,从来不敢与领导叫板或者耍脾气的老黄牛。
这些老黄牛是中国社会的稳定器,是中国经济的一支生力军。
这一轮房贷利息下降,其实质是在包括劳动力在内点广谱价格(价格增速)下降的经济格局下,安全边际较高的存款家庭让渡一部分利益给房贷较多的家庭,是12.5亿人对1.5人的利益让渡。
让我们回到威廉格雷德的《美联储》,保罗沃尔克对宏观经济政策的理解,通货膨胀水平的变动,尤其是外生性的变动,即通过货币政策或者财政政策来管理通货膨胀,其实质是一种再分配政策,不至于产能不足持续存在,也不至于产能过剩持续存在。产能过剩问题,其实质是一个分配问题。
通俗的理解,一个家庭,几个娃娃,老大家里的粮食吃不完,老幺饿肚皮,这自然是当妈的没有进行再分配。
再分配,一是,直接从老大家拿走一些粮食给老幺,这叫税收政策;二是,给老大打个欠条,借,然后粮食给老幺,这叫国债政策。当然了,老大家粮食多可能是日夜辛苦干出来的,老幺饿肚皮是老幺每天不上地,天天打麻将,作出来的。这就涉及到一个哲学问题,什么是公平、什么是道德、什么是合理、什么是正义。作为一个妈,生了一个娃,哪怕娃特别不正干,要不要给兜个底?
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